【资料图】

投资逻辑

2022年电子整体行业景气度下滑，23Q1是业绩低点。电子行业2022年实现营收26598.97亿元，同减0.16%，归母净利润1047.59亿元，同减30%。23Q1营收5616.54亿元，同减6.43%，归母净利润129.02亿元，同减55.34%，23Q1持续承压。2022年毛利率为14.4%，同比-2.3pct，净利率为3.7%，同比-2.4pct。23Q1毛利率为13.0%，同比-2.7pct，环比-0.9pct，净利率为2.1%，同比-3.0pct，环比+0.4pct，环比情况略有改善。整体来看2022年地缘政治冲突、高通胀、终端需求低迷等因素叠加，板块表现分化明显，消费电子需求持续低迷，应用占比较大的细分板块业绩承压，美国对我国半导体产业制裁加码，国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩表现亮眼。

半导体设备自主化加速，业绩表现亮眼。半导体设备行业2022年营收为212.84亿元，同增48.91%，归母净利润为33.73亿元，同增91.80%。23Q1营收为53.73亿元，同增51.84%，归母净利润为6.71亿元，同增89.72%。外部制裁升级催化自主化进程，AI引领新一轮创新周期，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进产线建设，23年capex短暂下修后有望重回上升通道。随着下游国产设备厂商扩产，机械类零部件及材料率先突破，国产化快速推进，国内半导体零部件及材料优质厂商有望加速渗透，迎来份额和业绩的双重增长。

IC库存压力减小，看好算力国产化。设计板块2022年实现营收953.22亿元，同比增加0.23%，实现归母净利润130.87亿元，同比减少37.56%。23Q1实现营收198.60亿元，同比-18.15%，实现归母净利润11.58亿元，同比减少75.52%。设计厂商库存周期22Q4开始降低，22Q4、23Q1库存月数分别为7.70、7.52，库存压力减小。根据PrecedenceResearch的数据，2022年全球人工智能芯片市场规模为168.6亿美元，22-32年CAGR有望达29.7%。我们看好人工智能对算力的底座AI芯片的需求，叠加中美科技竞争以及各大厂商陆续研发自有算力芯片，算力国产化是必然的趋势。

其他板块：消费电子/电子元件/光学光电子/汽车电子/电子化学品/功率半导体。2022年营收分别为12179.43亿元/2337.44亿元/6716.01亿元/3360.68亿元/392.21亿元/511.89亿元，同比+13.94%/+3.22%/-9.32%/+24.21%/+17.69%/+16.52%；归母净利润为494.86亿元/215.84亿元/-15.82亿元/170.28亿元/41.09亿元/92.40亿元，同比+10.71%/-0.35%/-103.88%/+7.74%/+63.45%/+13.51%。各细分板块23Q1营收分别为2592.85亿元/495.31亿元/1447.85亿元/788.14亿元/88.03亿元/110.81亿元，同比+3.10%/-10.28%/-16.25%/+10.27%/-10.87%/+4.76%，归母净利润76.76亿元/33.74亿元/-24.80亿元/28.07亿元/6.01亿元/15.90亿元，同比-11.65%/-29.60%/-143.70%/-29.53%/-51.97%/-0.18%。因下游需求平淡2022年业绩承压，23Q1受消费淡季影响，整体来看属于业绩低点。

投资建议

2022年电子板块行情分化明显，2023Q1业绩持续分化，半导体设备板块业绩较好，消费电子应用占比较高的公司业绩承压。整体来看，23Q1是行业业绩低点，后面将逐季向上，下半年有望在需求回暖+补库存的拉动下迎来业绩向上拐点，看好AI新技术需求驱动、自主可控及需求反转受益产业链。重点受益公司：北方华创、精测电子、沪电股份、正帆科技、赛腾股份。

风险提示

需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

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